参考消息网1月6日报道西班牙《发展》日报网站2019年12月23日刊载题为《2020年的市场：遍地陷阱的一年》的文章称，预计到2020年，收益将有所改善，并且我们可以预见，2020年上半年，经济和风险资产的数据将有所回升。

股市不会崩盘，但要在维稳上再下功夫

文章称，在此框架内，股市可能会继续上涨，特别是在2019年被股市遗忘、与价值投资相关的股票。

根据美国富达国际公司的年度展望报告，在科技板块的拉动下，欧洲股市的表现将优于美国股市。

这样的环境也将有助于以多空和市场中立为导向的基金。

陷阱：发达国家的经济需要增加公共投资，从而保持可接受的增长率，并让衰退的幻觉远离投资者的大脑。这对欧洲非常重要。清楚货币“弹药”不多的欧洲央行新任行长克里斯蒂娜·拉加德已经提醒那些抱有怀疑态度的政客，增加公共支出来维持足够的增长率能够带来好处，从而支撑起仍在拖累欧元区的巨额公共债务——其中大部分都在欧洲央行的账本中。此外，在特朗普掌权的情况下，无法确保任何谈判的善终，或将严重挫败企业家、投资者和市场的信心。

债券不复当年，或严重降低投资组合的收益

文章称，绝大多数高质量债券给出的负收益极度加大了构建投资组合保守部分的难度。因此，不可避免地要扩大这类资产的多样性，包括一些西班牙投资者不太习惯的金融产品。

一方面，以硬通货（美元和欧元）计价、信用评级为BBB的新兴市场债券（包括主权和私人债券）被瑞士冯托贝尔银行等管理机构放入投资基金，通过主动管理或专注于购入和持有，使其投资组合的平均收益率维持在4%至5%之间；另一方面，通过西班牙阿尔卡诺合伙公司等管理机构的投资基金进行的高级贷款由于债务拖欠率较低，呈现出较好的收益风险比，所以其收益也可能高于公司债券。

文章介绍，其他固定收益类产品以及与实体经济相关的北欧债券和私人贷款也是可取的方案。我们在配置2020年投资组合的稳定部分时不应抗拒上述产品。

陷阱：实际利率长期为负以及良好信贷条件的前景或促使投资者增加对高收益债券发行机构的投资，从而承担更多风险。一旦央行的货币政策突然转变，流动性危机就会产生，这可能会导致其价格急剧下跌并波及大部分债券市场。

传统储蓄与利率低迷，央行将继续设置障碍

文章称，在收益上，银行存款将继续低于绝大多数基于短中期主权债务的投资。一些欧元区银行已经在收取银行存款的利息，此举提高了客户在欧洲央行存钱的成本。西班牙大额投资者或储户已经受到负利率的影响，特别是当银行认为他们是“不相关的”客户时。也就是说，银行能从他们身上获取的利润非常少，因为他们缺乏其他的投资产品。

陷阱：在欧洲央行新任行长拉加德的首次正式干预中，可以看出欧洲经济积极的信号，虽然这种经济改善不会让货币政策在短期内改变，毕竟居民消费价格指数（CPI）仍然没有上升。对通胀目标的重新划定以及全球信心的增强，意味着欧洲货币当局可能会逐步转向超级扩张的货币政策。上述情况的最大受益者将是银行，最大受损者则是主权债券的投资者。理论上安全的主权债券或并不安全。

新兴市场投资预期向好，中国经济持续增长

文章称，在债券世界中，硬通货固定收益类产品是具有最大升值潜力的资产。在与美签订贸易协议的利好刺激下，中国将保持增长，并继续推动原材料消费，而这一点是许多新兴国家维持经济稳定的关键之一。如果再加上各国央行的扩张性政策，亚洲领先的几个地区的良好经济基本面以及美元的较低汇率，除非美联储货币政策突然转变，那么得出的结论是，硬通货固定收益类产品很可能是2020年股市外少数几个盈利来源之一。

乐观但谨慎的结论

文章介绍，相对于典型的保守投资（存款和传统固定收益），风险资产（股票、高收益债券和新兴债券）在2020年更具优势。但是，除了在上文提到的风险外，还有一些因人口老龄化、资源利用、颠覆性技术、保护主义抬头等因素造成的不确定性。这些是我们不能忽视的，并迫使投资者如履薄冰。

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