受疫情影响，A股遭遇至暗时刻，年后第一个交易日，A股三大指数开盘集体下跌。市场调整泥沙俱下，也错杀了许多质地优良的个股。素有“聪明钱”之称的外资再度通过沪港通渠道流入抄底。外资如何影响A股？外资投资者收益表现怎样？

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北上资金再度流入百亿！

外资流入加速！截至13：30，外资通过沪港通渠道流入的资金超过110亿元。

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最近数年外资如何影响A股？

过去的2019年，海外资金加速流入A股。央行最新公布数据显示，截至2019年底，境外机构和个人持有境内股票2.1万亿元，持仓市值较2018年底大幅增长82.6%。

那么这么多年，外资如何影响A股？

广发证券分析师对南都记者表示，无论在总量还是结构上，A股市场本身运行的深层次规律更为重要，最近数年外资并非A股的核心主导因素，外资更多起到的是助推作用。风格上看以龙为首持续演绎。行业上看外资助推部分行业估值中枢提升。

2016年至2019年，陆股通北上资金分别流入A股607亿元、1997亿元、2942亿元、3517亿元，呈现连续四年加速流入A股态势。而外资存量持股规模也不断上升，截至19年12月31日，外资持有A股规模达到2.1万亿元，与国内保险（直接和间接合计2.4万亿元）、公募基金（2.4万亿元）形成三足鼎立之势。

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外资对A股偏好发生哪些变化？

行业方面，外资存量持仓大消费和金融居前，边际上有向科技及周期扩散迹象；估值偏好方面，持仓低估值特征逐渐消失；集中度方面，重仓股集中度有所下降。

外资持仓中大消费和金融居前，但是边际上看近期有向科技及周期板块扩散的迹象。截至19年末，陆股通北上资金A股持仓前五行业是食品饮料、家电、医药生物、银行、非银金融，从存量角度看外资仍然明显偏好大消费及金融。从边际上看，自19年下半年开始，北上资金持仓中以TMT为代表的科技股持股占比开始出现提升，科技股持股占比由19年6月末的8.71%升至19年末的11.25%。从19年三季度末开始，北上资金持仓中周期股持股占比开始出现提升，从19年8月末的8.02%升至19年末的9.59%。

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内外资对比外资和内资在加减仓上有何不同？

最近数年内外资加减仓并不完全同步。2019年外资、公募基金加仓，而保险减仓，反映了绝对收益的保险偏保守，而相对收益的公募偏进取，外资则更看重长期。

以最近3年为例，只有18年三大机构是同向加仓操作，17年和19年三大机构投资者加减仓方向并不完全相同。17年市场结构性分化，外资加仓，但保险和公募基金均减仓；18年市场熊市中，外资、保险和公募基金均加仓，体现出机构投资者熊市抄底的特征；19年牛市中，外资、公募基金均大幅加仓，而保险减仓，这背后可能反映了以绝对收益投资者为主的保险相对保守倾向于落袋为安，而以相对收益投资者为主的公募基金在市场上涨叠加基金申购规模增加的促进下，相对更加积极进取。最近数年外资持续流入A股则是在A股具有基本面优势叠加对外开放不断推进背景下，外资基于长期投资理念持续增配A股。

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外资和内资在行业偏好上有何不同？

国内公募基金与北上资金相比行业偏好相似，公募基金比北上资金对电子、医药生物等成长性行业偏好略多一些。国内保险与北上资金相比，行业偏好相差较大，国内保险尤为偏好银行、地产、公用事业、建筑等低估值行业。

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外资投资者收益表现怎样？

收益方面外资更优，19年北上收益率约50%，跑赢大盘和普通股基。

对比近三年来A股主要机构投资者收益率，其中基金分别计算普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金的收益率中位数，外资则以占比近七成的北上资金为代表对其收益率进行估算。整体而言外资投资收益要高于内资平均水平。

19年北上资金全年收益率估算约为50%，跑赢沪深300指数13个百分点，跑赢普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金的收益率中位数分别8个百分点、13个百分点、24个百分点。18年市场普遍下跌，外资全年估算收益率约为-22%，跑赢沪深300指数约3个百分点，跑赢普通股票型基金收益率中位数约1个百分点，但亏损略高于偏股混合型基金和灵活配置型基金的收益率中位数。17年外资估算收益率36%，跑赢沪深300指数14个百分点，跑赢普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金的收益率中位数分别25个百分点、23个百分点、29个百分点。

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国际指数带来的被动资金流到底有多少？

18年被动资金流约69亿元，占全年北上资金仅约2%。19年随纳入因子大幅提升，国际指数带来被动资金大幅增加至约529亿元，占比升至15%。

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未来外资流入A股规模有多大？

广发证券预计未来10年A股外资持股占比从3%提升至10%左右，平均年净流入3000-4000亿元。

采写 南都记者 周亮

编辑：周亮1