作者| 资本市场部

来源| 野马财经

近年来，A股各方豪强此消彼长，吉祥航空（603885.SH）控股股东上海均瑶集团有限公司（以下简称“均瑶集团”）旗下控制着三家上市公司，成为又一家不断崛起的资本系族。

均瑶集团创始人王均瑶于2004年英年早逝，此后“均瑶系”在他两个弟弟的带领下狂飙突进，接连取得吉祥航空(603885.SH）、爱建集团（600643.SH）、大东方（600327.SH）3家A股上市平台。

然而，与资本版图同步扩张的还有债务，截至2019年第三季度末，均瑶集团负债总额已经攀升至561亿元，总资产负债率达66%。近日，吉祥航空斥资10亿元收购东方航空（600115.SH）股东股权，也因为对财务的影响，交易是否合理等问题，遭到了上交所的问询......

蹊跷的10亿收购案

11月16日，吉祥航空公告称，公司因重大资产购买暨关联交易而收到上交所问询，重点关注本次交易对吉祥航空财务稳定性的影响。

根据吉祥航空11月9日公告的《关于公司重大资产购买方案的议案》显示，公司将以支付10亿元现金的方式购买均瑶集团所持有的上海吉道航企业管理有限公司(以下简称“吉道航”)100%的股权，本次交易评估增值1.12亿元，增值率12.60%。

图片来源：公司公告

吉道航是与吉祥航空、均瑶集团共同参与东方航空非公开发行股票而设立的公司，吉道航主要经营范围是企业管理及咨询，实际上吉道航并不开展实际经营，唯一持有的资产就是东方航空3.6%股份。

算上此前东方航空定增时吉祥航空及其子公司已持有的股份，本次协议达成后，吉祥航空将通过直接和间接的方式合计持有东方航空8.17%股权。

野马财经注意到，本次交易中除了10亿元的对价之外，吉祥航空所要承担的资金压力远不止如此。

一方面，本次协议达成后，吉祥航空还将以股东借款方式借予吉道航用于偿还其向均瑶集团的借款3.61亿元。

另一方面，此前由于认购东方航空非公开发行股票而向招商财富进行的专项融资款，产生了18亿元的一年内到期的非流动负债，吉道航资产负债率已达到70.9%。

反观吉道航，已将所持东方航空股份全部质押，截至2019年9月30日吉道航账面货币资金仅有74.9万元，前三季度净利亏损达1178.78万元。

换句话说，此笔收购完成后，将给吉祥航空资金链带来至少30亿元的短期支付、还款压力，而不仅仅是10亿元的交易款。

从吉祥航空三季报来看，公司2019年前三季度实现营收130亿元，同比增长17.01%；归母净利润12.26亿元，却同比下降13.84%。且计算上此前非公开发行募集到的 20.9亿元后，公司合并账面货币资金也仅有27.86亿元。

与此同时，截至三季度末，吉祥航空有息借贷高达93.8亿元，财务费用已产生2.12亿元。其中短期借款及一年内到期的非流动负债分别为35.74亿元和14.23亿元，长期借款58.07亿元。随着本次交易完成，公司的资产负债率将由55.77%增长至60.37%。

增加如此之大的财务压力还要大手笔收购又是为何呢？野马财经拨打了上市公司电话，对方表示一切以公告为准。

知名经济学家宋清辉向野马财经表示：“吉祥航空大手笔去收购这3.6%的股份，或与均瑶集团目前债务压顶，需要吉祥航空为其输血有关。”

实际上，正如前文所述，无论是10亿元的交易款项，3.61亿元的借款归还，都从上市公司流向了均瑶集团。上交所问询函亦强调：“是否存在损害上市公司利益的行为？”

靠飞机起家

1966年，王均瑶出生于浙江温州苍南县，两年后他的弟弟王均金也呱呱坠地，1972年，三弟王均豪也出生了。此后，三兄弟共同打拼，王均瑶三兄弟从倒卖牙膏牙刷、推销不干胶开始起家，直至承包航线，算是“草根”崛起的代表。

然而，如今三兄弟担当大任的老大王均瑶早已于2004年撒手人寰，只留王均金、王均豪兄弟将均瑶集团越做越大。

1990年，北京亚运会隆重举行，王氏兄弟把握机遇，参与了亚运会旗帜、徽章招贴画的供应，完成了第一桶金的积累。一年后，王均瑶竟然“胆大包天”的承包了长沙-温州的航线，让王氏兄弟名声大噪，王均瑶也成为了第一个承包飞机航线和创办民营包机公司的人。

也正是在那个特殊的历史时期，包机动静闹的越大引起的争议也越大，项目差点被叫停。1992年，改革开放的号角再次吹响神州大地，王氏兄弟的包机业务才继续得以发展下去。同一年，王氏兄弟的温州天龙包机有限公司成立。

图片来源：澎湃新闻

2002年，均瑶集团以民营企业的身份首次从民航“边缘”跨入了主业，成功入股东航武汉有限公司。然而，不久以后意外却发生了，大哥王均瑶因劳累过度，患肠癌，英年早逝，年仅38岁。此后，一直有着关于他的死因，有着各种各样的传言.......

在温州民营经济发展史上，王均瑶是个标杆性人物；在中国民营企业家榜上，他也曾是中国最年轻的富豪。1998年，均瑶集团成立开始探索多元化发展战略，王均瑶相继进入零售、乳制品、地产等行业，产业迅速扩张。

王均瑶去世后仅一年，均瑶集团获准开始筹建上海吉祥航空，2006年9月，实现首航；2014年，吉祥航空控股的九元航空经民航局批准在广州筹建，同年实现首航；2015年5月，吉祥航空于A股主板上市，均瑶集团的民航进击之路走上了巅峰。

如今，随着均瑶集团航空业务的布局，不断加码东航的股权，然而，吉祥航空10亿收购东方航空10.6亿股权却似乎遇到了点“麻烦”。

560亿债务压顶

在一系列资本腾挪后，“均瑶系”上市公司阵营初具雏形，金融版图也拼凑完整，成为资本市场中极具分量的玩家之一。

目前，均瑶旗下业务囊括了航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新等众多领域，拥有吉祥航空(603885.SH）、爱建集团（600643.SH）、大东方（600327.SH）3家A股上市公司，18000多名员工，年营收超过200亿元，是一家货真价实的实业投资型巨头企业。

然而，快速扩张也为均瑶集团带来了新问题——负债随之增长。

从今年8月均瑶集团发布的2019年度第二期短期融资券募集说明书来看，均瑶集团拟发行37亿元的短期融资券，全部用于公司本部及子公司偿还债务融资，本期发行6亿元，均用于归还债务融资。

上海新世纪在此前的评级报告中也表示，均瑶集团刚性负债规模快速增长，其负债负担加重，短期刚性负债增幅尤为明显，即短期偿债压力大，负债经营程度高。

募集说明书显示，均瑶集团目前待偿还的直接债务融资达82.5亿元，其旗下的爱建集团待偿还的债余额为20亿元。

另据均瑶集团发布的2019年三季报显示，均瑶集团前三季度虽然实现营收240.40亿，归母净利润为9.38亿；但截至9月30日，负债总额高达561.83亿元，较一季度增加63亿元，增幅达到12.66%。

图片来源：公司公告

其中短期借款已达到129.88亿元，一年未到期的非流动负债为63.16亿，长期借款为167.41亿，应付债券为44.82亿，资产负债率高达66%。

除了集团层面的发债，“均瑶系”也在通过其它途径来解决融资问题。其旗下的均瑶乳业，早在今年5月就传出谋求上市的消息，彼时因为王均瑶之女王滢滢手握均瑶乳业67.50万股份、占比0.1875%，却并未出席相关股东会，也不进行表决和签字，一度引发市场对王氏家族内部纷争的一些猜测。

野马财经同时注意到，均瑶集团已将所持有东方航空的股份全部质押，并将4.06%的吉祥航空股份、99.9%的爱建集团股份质押。均瑶集团旗下子公司江苏无锡商业大厦集团已质押所持47.08%的大东方股份。

宋清辉表示：“吉祥香港此前已将持有的东方航空2.32亿股H股进行质押。根据质押股权等表现说明，均瑶集团在入股东航后目前资金状况或较为紧张。”

从承包一条航线到如今资产近千亿，一路迅猛扩张的均瑶集团，也背负了越来越多的债务，且旗下大量优质资产股权已处于质押状态。对于这家故事颇多的沪上豪强，你有什么看法？欢迎在评论区留言。