文/ 何己派 编辑/ 陈晓平

一家行业的二线公司，如果不死磕主业，寄望于多元化实现赶超，会有多危险？折翼的贵人鸟，正成为一个不幸的活样本。

10月30日，贵人鸟发布三季报，前三季营收萎缩至11.69亿元，净亏损1.66亿元，更触目惊心的是，截至三季度末，账上现金只有1500多万，主要流动资产是应收账款和库存，合计20个亿，短期借款却超过11个亿，债务压顶，形势岌岌可危。

白手起家，成为“体育品牌A股第一”，贵人鸟花了27年，但是，走到今天困顿局面，只花不到5年。

贵人鸟与安踏、特步、361°本为“晋江系”老乡，成立于1987年，同样由为国际运动品牌代工起家，2002年发展自主品牌“贵人鸟”，不惜重金请来刘德华、张柏芝等明星作为代言人，开始打响名气。

2008年北京奥运前后，贵人鸟赶上体育产业的红利，门店数由2009年1847家激增至2013年底的5560家，其品牌主张几经更换，到2010年确立为“运动快乐”。

2013年，贵人鸟营收24.06亿元，同期361°收入35.83亿，特步43.43亿元，李宁58.24亿元，安踏则为72.81亿元，贵人鸟大体是领导者的1/3，处于第二梯队偏弱的位置。

然而，贵人鸟幸运在2014年抓住了一张A股IPO的门票，在资本市场大热，市值一度突破400亿，远超特步、李宁，董事长林天福身价高达190亿元。

市值固然只是浮云，贵人鸟依然实实在在募到8亿多现金，同年底发行可转债，又收8亿，还掉部分债务后，年底手握12亿现金。

这本是一个极佳的赶超窗口，居前的品牌普遍陷入库存危机，或者受困于转型磨合，贵人鸟有现金也有高估值，虽然自身也在调整期，但是聚焦主业，提升品牌、产品和供应链，完全有机会赶超几个身位。

但是，野心勃勃的贵人鸟，想要下更大一盘棋，他们跨越安踏“多品牌”的阶段，直接涉足相关多元化，“打造多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”，希望成为国内体育产业第一公司。

贵人鸟不只“做多”鞋服行业，拓展多品牌、多市场、多渠道，更主要的是在泛体育产业领域大笔投资。

2015年，贵人鸟以2.39亿元入股虎扑体育，渗入体育竞赛娱乐、体育消费板块，入局体育经纪业务，以及大学生体育运动产业；其后，又联手虎扑等合作方，设立专注于体育产业投资的动域资本。

《21CBR》查询天眼查平台发现，动域资本相关的公开投资事件共41起，覆盖移动健身应用、电竞等热门方向。

2016年6月，贵人鸟再以3.83亿元现金收购杰之行50.01%的股份，2017年，公司出资3.675亿元收购名鞋库剩余49%股权，成为其唯一股东，并由杰之行以1.5亿元认购湖北胜道体育45.45%股权，还拟以27亿元高价收购威康健盛100%股权，该笔收购失败告终。

至此，公司已涉及鞋服、网络、经纪、投资、零售等多个模块，四处出击的贵人鸟，一度张扬到希望更名为“全能体育”。

然而，这些高溢价并购的业务，盈利能力较弱，且新进入的领域关联度不高，协同性难以快速体现。

相反，立身之本且能稳定贡献利润的运动服饰业务，由于公司战略不聚焦，资源分散，在日渐强大的对手前开始节节败退。

2018年，安踏、李宁分别跨越200亿元和100亿元的营收门槛，贵人鸟鞋服业务依然徘徊在25亿元，且毛利率只有26%，只有领军者的一半，毫无品牌溢价可言。这一年，贵人鸟全年亏了6亿元，线下总门店数净减少852家至2878家。

至此，贵人鸟才从“全能体育”的迷梦中惊醒，重新转向主营业务，力争实现扭亏为盈，在2018年开始“卖卖卖”以自救，其先后发布公告，出售旗下子公司康湃思37%的股权，出售所持有虎扑13.66%股权，以3亿元转让运动用品线下店杰之行50.01%股权。

“回归主业”战略之下，贵人鸟已开始夯实传统运动鞋服领域的运营能力，加强和互联网电商平台合作，强化品牌运营。

但是，贵人鸟的体量只及领军者的零头，且债务压力巨大，经销商也面临资金压力，大店、精店替换小店等策略已无法及时落地，引入的高端国际品牌AND1 及 PRINCE，也进展缓慢，比如，据贵人鸟三季度报告，AND1仅仅开了11家直营店铺及1家加盟店。

更严峻的是，中高端品牌下沉、原有客群消费升级，在赖于生存的三四线市场，贵人鸟正在失去立脚的根基。

贵人鸟错失的四五年中，没有走出鞋服赛道的李宁，聚焦单品牌，以国潮开路，凤凰涅槃，业绩创出新高，以多品牌矩阵发展的安踏，在鞋服这一方天地，更是耕耘出2000亿港币的市值。

这一切再次说明，没有落后的产业，只有落后的企业；没有聚焦的所谓全能，恰是竞争力的全面失能。