11月5日，央行公告开展4000亿元1年期的MLF操作，与2019年前3次的MLF投放相比，此次MLF续作的中标利率竟意外的下调了5个基点。虽然利率下降在过去似乎是常规操作，但今年8月25日，由于个人住房贷款启动换锚，基准利率全方位向央行公开市场操作靠拢，因此央行的公开市场操作便如同美联储联邦基金利率一样，成为了真正意义上的基准利率，降息也“意外地”变成了“大消息”。

11月5日，央行对MLF（中期借贷便利）进行续作，开展4000亿元人民币1年期MLF操作。值得注意的是，此次MFL中标利率由3.30%下调至3.25%，为2018年央行宽松周期以来的首次央行货币政策工具利率下调。

而由于此前央行的利率政策大幅修改，此次降息，堪比“下调基准利率”的前哨站。就连央视财经也直言，MLF利率下降，已然是“降息三部曲”的奏响。

此外，由于MLF利率对银行间市场利率将产生直接引导，高同业负债的银行，零售业务较多的银行充分受益，宁波银行、招商银行、兴业银行更在盘中触及新高。

//“降息三部曲”//

在央行通过MLF降息指导市场利率下滑的过程，可谓“步步为营”。央视财经甚至将央行策动的一系列举措：“LPR机制完善—LPR基准推广—MLF小幅多次调降”称之为“降息三部曲”。

今年8月，央行发布了一则房贷利率执行新规则：自2019年10月8日起，新发放商业性个人住房贷款利率不再按照基准利率执行，而是按照最近的一个月相应期限的贷款市场报价利率（LPR）为定价基准加点（BP）形成。这意味着房贷利率换了“锚”，存贷款不再是基准，LPR变成了房贷利率的新参照物。

紧接着，10月份，中国人民银行发布2019年第15号公告，决定改革完善LPR形成机制，将定价，报价，公告三大规则逐一修订，其中最为重要的部分包括将LPR定价瞄定利率由“贷款基准利率”变为MFL，增加最小步长“5BP”的设置，报价频率由日度降为月度。

由于LPR形成机制改革，让MLF的意义也变得“非同凡响”。市场通过降低MLF利率来引导LPR下行, 而LPR利率又直接对接实体经济的贷款，故而更大幅度降低实体企业融资成本成为预期。

//意料之外，情理之中//

11月5日，央行市场操作4035亿元MLF到期，这是年内第三大规模的MLF到期量。

而由于除2019年9月9日到期的MLF没有续作之外，今年以来央行的MLF几乎都是到期即续。因此，此次MLF的续作，并未与机构和金融人士的预期偏差太大。

实际上，到期MLF续作在银行间市场人士看来或属于“常规操作”，但利率是否会波动，就曾引发了很多金融人士的猜测。

作为由央行提供的保持银行体系流动性合理充裕的货币政策工具，再加上新的LPR形成机制与MLF利率挂钩，此次MLF中标利率的下调也引起了外界极大的关注。

在8月16日LPR改革落地后，MLF的内涵已经发生了很大变化，但央行在对9月17日到期的MLF的操作中，并未选择下调MLF利率。当时各大机构认为，房贷利率与LPR挂钩10月8日执行，MLF利率不动可以避免刺激房地产市场。二是8月CPI上行至2.8%，存在通胀压力。

而11月5日MLF利率突然下调5个基点与9月下调利率预期的多次落空形成极大的心理反差，引发金融界人士热议。

央行货币政策司司长孙国峰曾表示，MLF是影响LPR报价的一个因素，但就LPR本身而言，目前还是通过完善利率传导机制、疏通传导渠道，来促进贷款利率的实际下行。

//银行股受益//

受降息消息影响，直接受益的银行板块盘中直线拉升，截至11月5日收盘，银行板块整体涨幅1.41%。由于MLF的利率下调，让银行的资金端负债成本降低，从而让同业负债业务占比较大的银行受益颇多。

截至2019年11月5日收盘，银行板块整体上涨1.41%。宁波银行、招商银行、兴业银行更是触及新高。一时间，对于银行板块春天来了的呼喊声不绝于耳。

MLF为2014年9月央行推出的新型货币政策工具，意在使得符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行可以提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品从而获得来自央行的低利率贷款。

中信证券固收团队明明表示，对于银行而言，通过MLF利率下调引导LPR下行，好过自行压缩LPR的加点幅度。直接从央行获取更低利率的资金，有效降低了银行的负债端。除此之外，2018年6月，央行对MLF的抵押品范围进行了扩容，如今MLF下调利率，让银行向央行借钱的通道变得更加友好。

而由于各大银行从央行获得的资金成本降低，继而从银行借钱的银行资金成本也相应降低。

这么来看，同业负债较高的银行成了实实在在的赢家。由于各大银行从央行获得的资金成本降低，继而从银行借钱的银行资金成本也相应降低。

资料显示，2018年同业存单发行额度前五的银行分别为浦发银行、兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行。而日内，浦发银行上涨1.65%，兴业银行上涨0.86%，光大银行上涨2.86%，民生银行涨1.13%，平安银行1.36%。

这其中，兴业银行更是被外界称为“同业之王”。不过，在监管层大力整治同业业务的背景下，兴业银行2018年末同业存放和拆入合计占比为25.1%，比三年前同期的占比下降12.43%，合计余额也比三年前减少3036.71亿元。而就在2019年10月10日，兴业银行因借同业投资规避监管指标，被北京银保监局处以600万元的罚款。

除了银行同业业务，信贷定价能力较强的银行估值或将被带动上行。决定银行股PB估值的核心变量是ROE、而息差与ROE显著正相关。不同的银行，降息周期息差影响程度也有显著差异。信贷定价能力较强的银行，会在降息周期保持较好的业绩稳定性，有能力维持相对平衡的息差。