投资者应告别“新股不败”的思维，认识到科创板新股及次新股的投资风险大于主板、中小板及创业板，不排除日后出现科创板新股上市首日破发的可能。

炜言大义

本报记者 张炜

开板交易仅3个多月时间，科创板就出现了个股破发。市场人士分析认为，在科创板新股发行市场化定价的基础上，有个股破发是正常现象。

11月6日，昊海生科早盘以88.53元开盘，跌破了89.23元的发行价，成为首只破发的科创板股票。紧随其后，久日新材早盘最低跌至66.01元，跌破了66.68元的发行价。久日新材是11月5日上市的科创板新股，第二个交易日即破发，成为迄今最快破发的科创板股票。11月6日收盘，昊海生科报于89.85元，勉强反弹至发行价上方。不过，久日新材收于66.35元，仍低于发行价。

首批25只科创板股票7月22日挂牌交易，当日收盘平均涨幅达139.54%，有16只个股股价翻倍。相比之下，昊海生科与久日新材上市首日的涨幅就较小，分别为46.48%、6.42%。其中，久日新材上市首日盘中最高涨幅只有12.46%，盘中涨幅一度收窄至2.13%。该股成为2016年实施市值申购以来首只上市首日涨幅不到10%的新股。久日新材网上中签率仅0.042%，中签的投资者怎么也没想到：上市首日居然连A股10%涨停的收益也很难赚到，当日最低价抛出仅获利约700元。

科创板出现个股破发，并非因为相关公司基本面发生变化所致，主要是发行定价过高的缘故。昊海生科对应的动态市盈率约为48倍，而公司H股股价在45港元左右波动，对应市盈率不到20倍。昊海生科10月30日上市首日盘中最高149.30元，11月6日收盘较高点累计回落39.82%，主因在于估值回落。

再看久日新材，原先在新三板挂牌时的市值不到20亿元，而现在超过70亿元。该股对应发行市盈率为42.16倍，而行业最近一个月平均静态市盈率只有16.90倍。显然，发行市盈率偏高是久日新材快速破发的主要因素。

个股破发的出现，反映出科创板交易逐渐趋于理性。开板初期市场供求不平衡的状况逐渐缓解，以及短线炒作降温，使得大多数科创板股票出现了明显回落。有的科创板股票较股价高点累计回落超过50%以上。例如，晶晨股份8月8日上市首日盘中最高166元，当日收盘143.36元，之后持续调整。该股11月6日收盘53.8元，较高点累计回落67.59%。沃尔德是科创板开板交易首月“炒新”最疯狂的个股，从上市首日收盘56元炒至最高162.08元，而11月6日收盘跌至60.01元，较高点累计回落了62.98%。

一项市场统计显示，截至11月5日收盘，股价较发行价涨幅不到20%的科创板股票共有9只，有的基本处于破发边缘。有市场人士分析认为，首批上市的科创板股票普遍大幅回落，是导致近期新上市的科创板股票首日涨幅偏小的因素之一。由于科创板放宽了涨跌幅限制，且投资者以机构为主，也使得高估值发行的新股更容易加速回落。

破发是市场化发行的正常现象。港股市场上，截至11月5日，有半数以上年内发行的新股处于破发状态。科创板出现新股破发，显示市场约束机制逐渐增强，将使包括发行人、保荐机构及投资者在内的市场参与各方更趋理性。一方面，将促使科创板新股定价更加合理；另一方面，对盲目的“炒新”产生一定抑制作用。

投资者应告别“新股不败”的思维，认识到科创板新股及次新股的投资风险大于主板、中小板及创业板，不排除日后出现科创板新股上市首日破发的可能。科创板虽设置了保荐跟投制度，有助于改变“只荐不保”，但不等于发行价没有被跌破的风险。无论通过一级市场还是二级市场投资科创板股票，都应首先关注基本面，注意防范估值风险。