踩雷“16国投债”后，川财证券收到来自证监层的罚单，其中用自有资金接盘违约产品的不规范问题引发关注

《投资时报》研究员 安然

资本市场频频飞过的“黑天鹅”不断挑动金融机构的神经。名不见经传的川财证券有限责任公司（下称川财证券）也遭遇多事之秋。

成立于1988年的川财证券，前身是由四川省财政出资兴办的四川省川财证券公司，注册资本仅6.5亿元人民币。截至去年末，该公司资产规模总计仅为34.7亿元。在激烈的市场竞争环境中，小型地方性券商本就如履薄冰，而川财证券又因合规管理和内部控制不到位、资产管理业务运作不规范、自有资金承接资管产品所持资产的行为不规范三大问题，受到监管的处罚。

为何川财证券会“颇有担当”地以自有资金接盘违约的资管产品，超过1亿的违约债券本息将造成怎样的影响？

对此，《投资时报》研究员向川财证券发送沟通函，但截至发稿未收到回复。

因三宗违规受罚

四川证监局9月16日发布公告称，川财证券存在三宗违规事项。按照《证券公司监督管理条例》第七十条的相关规定，四川证监局决定对该公司采取责令改正并增加内部合规检查次数的行政监管措施。

此外，王海阳作为公司总裁助理、资产管理部总经理，对三宗违规事项负有责任。四川证监局决定对其采取出具警示函的行政监管措施。

具体来看，监管当局指出川财证券存在如下问题：第一，公司合规管理和内部控制不到位。2016年11月16日，该公司与国购投资有限公司（下称国购投资）签订《国购投资有限公司非公开发行公司债券销售顾问协议》，协助销售5亿元“16国购债”并收取销售顾问费。在该项业务办理过程中，虽经多部门审核，但未明确业务实际性质，具体操作不规范。

第二，公司资产管理业务运作不规范。该公司未能取得个别资管产品投资者的身份、财产与收入情况、风险承受能力等信息；公司资管产品投资“16国购债”、资管产品向公司自营业务持有产品转让“16国购债”属于关联交易，未按规定向委托人进行披露；公司资产管理部门在认购、交易（包括提供投顾建议）“16国购债”过程中，未做好与固定收益部销售顾问行为的利益冲突审查；公司不同资管产品多次发生同向交易未向四川证监局报告。

第三，公司自有资金承接资管产品所持资产的行为不规范。公司排查发现“16国购债”存在违约风险后，于2018年10月16日，以自有资金通过单一资金信托计划参考当日中证估值承接公司资管产品持有的部分“16国购债”，造成2018年10月16日至11月22日期间，公司自有资金通过单一资金信托计划持有“16国购债”占其发行规模的40%，存在规避《证券公司风险控制指标计算标准规定》附件6《证券公司风险控制指标计算表》关于“持有一种非权益类证券的规模不得超过该证券总规模的20%”的监管要求的情形。

自有资金填坑

上述违规事项均与“16国投债”有关。其发行公司国购投资是一家成立于1993年的房企，近年来因为地产业务受挫、盈利下滑转型到化肥行业，又因为投资大、资金回笼慢导致了资金链的紧张。2019年1月23日，“16国购债”2019年第一次债券持有人会议通过变更“16国购债”募集说明书中相关内容的议案，增加交叉违约条款。即在“16国购债”存续期间，发行人没有清偿到期应付的公司债券，即视为发行人对“16国购债”的违约。2019年2月1日，由于“16国购01”发生违约，“16国购债”债券本金5亿元，利息4438.89万元，被债券持有人通过持有人会议决议的形式宣布提前到期，出现违约。

实际上，目前国购投资旗下已有10只债券出现实质性违约，总计规模达47.9亿元。国购投资在公司债券2019年半年度报告中表示，公司发行的债券已经发生实质性违约且部分金融机构的贷款已出现逾期，目前有金融机构及债券持有人已经提起诉讼并保全、查封公司的核心资产，公司在建项目被迫处于停工状态，虽然公司在努力推进资产和债务重组工作，但重组能否成功，公司后续能否持续经营存在重大不确定性风险。

不过，近年来资管产品爆雷并不少见，通常是由债务人承担责任，而资管产品管理人往往可能由于信息披露不到位、尽调不充分等问题收到警示函。当然有的管理人会寻找第三方来接盘，使得投资者利益得到一定程度的保障，但是像川财证券这样以自有资金接盘，事后还被监管处罚的管理人实属罕见，其专业能力和风控意识也因此被质疑。

目前，川财证券已对国购投资发起诉讼，诉讼请求分别是：第一，请求法院判定国购投资支付“16国购债”债券回售款及罚息11156万元；第二，请求判令国购投资承担律师费9.8万元及诉讼费等实现债权的费用；第三，请求判令川财证券对郎溪国购投资发展名下921套商业地产、郎溪国购广场商业发展名下26套商业地产、安徽国购商业运营管理集团名下安徽国金商业运营发展公司100%股权的折价、拍卖、变卖款项在偿付在先顺位抵押权人后优先受偿；第四，请求判令袁启宏、安徽国购投资管理、合肥华源物业、淮北国购汽车产业园、国购产业控股与国购投资就诉讼请求一、二的履行承担连带责任。

川财证券2018年年报显示，截至2018年末，公司扣除客户保证金的总资产为29.66亿元，较年初可比口径的总资产46.79亿元减少17.14亿元，减幅36.63%，净资产为14.05亿元，同比减少1.77亿元，降幅11.17%。

此外，2018年该公司实现营业收入3.66亿元，同比增长9.36%；实现净利润0.24亿元，同比下降29.20%；净资产收益率1.62%，同比下降0.54个百分点。而此次踩雷川财证券以自有资金所持有的债券金额，是其2018年营业收入的30.48%；为当年净利润的逾4倍。